Informe semanal Solunion de riesgos de exportación

EE. UU.: consumidores, las compras en línea ayudan a impulsar la economía

La economía parece estar afianzándose. El PIB creció a una tasa anualizada relativamente sólida del +3,2% intertrimestral en el tercer trimestre, la más rápida en dos años. El consumo creció un +2,8%, las exportaciones netas aportaron +0,9 pp, la segunda ganancia consecutiva, y después de tres trimestres consecutivos de pérdidas, incluso la inversión subió, ganando un +2,1%. Los beneficios empresariales después de impuestos se elevaron hasta el +5,2% interanual en el 3T, la primera lectura positiva en siete trimestres, una buena señal para la economía. La confianza de los consumidores aumentó marcadamente tras las elecciones, ganando 6,3 puntos hasta situarse en 107,1, mientras que el componente de la situación actual aumentó 7,2 puntos hasta un sólido registro de 130,3, siendo ambos los niveles más altos desde agosto de 2007. El componente de expectativas futuras ganó 5,7 puntos, hasta 91,7, el máximo registro en 18 meses. Sin embargo, ese optimismo solamente fue visible parcialmente durante el fin de semana del Día de Acción de Gracias/Black Friday. Las ventas online fueron positivas, ganando un 18% interanual hasta 5.300 mill. de USD y el gasto aumentó el lunes un 12% interanual hasta 3.500 mill. de USD, según Adobe Systems. Sin embargo, las ventas en las tiendas físicas, cuyo volumen suele ser de unas 10 veces el del comercio electrónico, sufrieron. La Federación Minorista Nacional estimó que las ventas en las tiendas cayeron un -3,5% interanual durante el fin de semana, mientras que RetailNext notificó una caída interanual del -11% en los compradores de tiendas y del -10% en las ventas en Black Friday.

Alemania: el crecimiento del PIB en el 3T se moderó, pero las perspectivas siguen siendo sólidas

El crecimiento real del PIB del 3T se confirmó en el +0,2% intertrimestral, registrando un descenso con respecto al +0,4% del 2T y del robusto +0,7% del 1T. El desglose del PIB revela que la demanda interna volvió a asumir la posición de motor clave del crecimiento. El consumo privado repuntó hasta el +0,4% intertrimestral (+0,2% en el 2T), mientras que el consumo del gobierno se mantuvo sólido en el +1,0% intertrimestral (+1,2% en el 2T). La inversión fija fue plana en el 3T (aunque salió del pozo del -1,6% intertrimestral del 2T), mientras que las existencias fueron neutrales (-0,2 pp en el 2T). Las exportaciones cayeron un -0,4% intertrimestral (+1,2% en el 2T), mientras que las importaciones se mantuvieron en un registro modesto del +0,2% intertrimestral (+0,1% en el 2T), por lo que las exportaciones netas contribuyeron negativamente con -0,3 pp al crecimiento del 3T (+0,5 pp en el 2T). Entre tanto, la confianza económica se mantuvo robusta tras las elecciones estadounidenses. El Índice Ifo de confianza empresarial se mantuvo inalterado en 110,4 en noviembre, el índice preliminar PMI compuesto de producción cayó levemente a un todavía sólido 54,9 en noviembre (55,1 en octubre) y se pronostica que el Indicador de clima global GfK Consumer alcance la cifra de 9,8 en diciembre (9,7 en noviembre). Se prevé un crecimiento del PIB anual global del +1,8% en 2016 y del +1,7% en 2017.

Francia: Las cuatro estaciones del crecimiento del PIB

El panorama de crecimiento del PIB no ha estado correlacionado con las estaciones del año en 2016: cálido en invierno (+0,6% intertrimestral en el 1T), helado en primavera (-0,1% en el 2T), frío durante el verano (+0,2% en el 3T) y floreciente en otoño. La debilidad del 3T se debió al estancamiento del consumo privado por segundo trimestre consecutivo y a la disminución de la inversión empresarial (-0,6% en el 3T, tras el -0,2% del 2T y el +1,9% del 1T). Gran parte del gasto se concentró en el 1T (+1,1% y +1,9% intertrimestral para el consumo privado y la inversión empresarial, respectivamente) y el 3T se enfrentó a algunos obstáculos (nuevos ataques terroristas, fin de las presiones deflacionarias sobre los precios al consumo, el Brexit). Sin embargo, la inversión de las economías domésticas se aceleró al +0,6% intertrimestral. La encuesta de confianza empresarial en el ámbito de la construcción, revela una mejora de +3 puntos hasta 99 en noviembre, lo que sugiere una aceleración de la actividad en el 4T. Por otra parte, el gasto de los consumidores comenzó el trimestre con una fuerte recuperación (+0,9% intermensual en octubre, después del -0,4% de septiembre). Se prevé un crecimiento del PIB real del +0,5% intertrimestral en el 4T y del +1,3% para el conjunto de 2016.

Italia: necesidad urgente de confianza positiva

Aunque ligeramente mejor que en 2015, el crecimiento del PIB se ha mantenido modesto a lo largo de este año, debido principalmente a un rendimiento más débil de las exportaciones, mientras que la demanda interna también estuvo deprimida. Además, el Brexit ha vuelto a suscitar preocupaciones con respecto al elevado stock de préstamos improductivos mantenidos por los bancos italianos. El resultado del referéndum constitucional del 4 de diciembre será, pues, un elemento clave para restablecer la confianza, una variable necesaria para la reestructuración bancaria en curso y la continuación del programa de reformas. El impacto económico de las graves crisis políticas anteriores vividas en Italia ha sido relativamente marcado. En 2012, por ejemplo, el PIB cayó un -2,9% y se estima que la inestabilidad política justificó los -1,7 pp de este otoño. En caso de que surja un escenario político similar en estos momentos, el impacto podría alcanzar los -0,6 pp del PIB en 2017, frenando el crecimiento hasta un mero +0,3% (en lugar del +0,9% de nuestro escenario base). Las buenas noticias: el BCE sigue siendo el salvador, ya que dispone de los medios necesarios para compensar una eventual pérdida de voracidad de los inversores por la deuda soberana italiana, mientras que el marco institucional europeo está mejor establecido en comparación con 2012.

Latinoamérica: PIB al alza en el 3T en las costas del Pacífico

En Chile, el crecimiento del PIB real marcó un registro del +0,6% intertrimestral y del +1,5% interanual en el 3T, abandonando así el territorio negativo en el que se vio inmerso en el 2T y evitando una recesión El crecimiento real del PIB en Colombia aumentó hasta el +0,3% intertrimestral en el 3T, tras cuatro trimestres de desaceleración intertrimestral, si bien siguió cayendo en términos interanuales, hasta el +1,2% interanual. En México, el PIB real creció un +1,0% intertrimestral y un +2,0% interanual, los incrementos más robustos desde el 3T de 2013, tras un decepcionante +0,1% intertrimestral en el 2T. Perú volvió a ser uno de los países con mejor rendimiento de Latinoamérica y registró un crecimiento del +1,4% intertrimestral y del +4,4% interanual, superando las expectativas a estas alturas de año. Euler Hermes pronostica actualmente un crecimiento del PIB anual global del +1,5% en Chile, del +2,1% en Colombia, del +1,7% en México y del +3,5% en Perú en 2016. La recuperación gradual de los precios de los productos básicos del petróleo y la minería en 2017 debería ayudar a corregir los desequilibrios económicos derivados de los descensos materializados en 2015 y crear un mejor entorno para las principales exportaciones de estas economías.

Turquía: nuevo temporal persistente

La semana pasada, el Parlamento Europeo votó a favor de suspender las negociaciones de adhesión de Turquía a la UE. Si bien el voto no es vinculante para los gobiernos europeos, envía una señal política de alerta a los líderes de la UE en un entorno marcado por las crecientes preocupaciones suscitadas sobre la línea que deberá seguir el gobierno turco contra la oposición y la prensa. El impacto político directo será limitado, ya que es poco probable que Turquía entre en la UE en un futuro previsible, mientras que las encuestas turcas han puesto de manifiesto un creciente rechazo a la adhesión en los últimos años. Sin embargo, la TRY -que se había depreciado marcadamente después de las elecciones estadounidenses, pero estaba en modo recuperación- retrocedió a mínimos históricos tras el referéndum de la UE y actualmente su registro anual hasta la fecha ha descendido un -18% respecto al USD. También la semana pasada, el Banco Central elevó su tipo de interés oficial clave en 50 pb hasta el 8%, el primer aumento en casi tres años, aduciendo las crecientes presiones inflacionarias producidas a raíz de la reciente caída de la TRY. Es posible que se necesiten más subidas para estabilizar los mercados financieros, pero también es posible que con ello se frene la ya debilitada actividad económica.

 África: jinetes en la tormenta

Las expectativas sobre los futuros aumentos de los tipos de interés de la Fed se mantienen al alza y el USD se apreció un +4% en términos efectivos nominales tras las elecciones estadounidenses. Como resultado de esta situación, el USD debería hacerse más escaso a nivel mundial, pudiendo producirse déficits de USD en economías con restricciones de crédito, especialmente en África. Los principales factores que motivan esta escasez son de carácter financiero (posición de la Fed) o comercial (valores de exportación). Afortunadamente, los precios de las materias primas no se vieron afectados por las expectativas de reflación, ya que la reflación significaría una mayor demanda. Además, algunos precios ya han subido, por ejemplo, los precios de los metales industriales en un +12,5% como resultado de los planes de gastos en infraestructuras en EE. UU. y China. No obstante, la escasez puede producirse a raíz de las salidas de capital en las economías económicamente vulnerables con bajas reservas de divisas (cobertura de importación inferior a cinco meses, p. ej., Egipto, Gabón, Ghana, Túnez) o una elevada/creciente deuda pública (Angola y Mozambique). Los primeros solo necesitan liquidez y el FMI puede prestar su ayuda (ya activa en varios lugares), mientras que los últimos necesitan una «medicina» más fuerte.

Corea del Sur: ¿hundiéndose o manteniéndose a flote?

La actividad económica continúa luchando. Las exportaciones denominadas en USD (-3,2% interanual) y la producción industrial (-1,6% interanual) disminuyeron en octubre. Las ventas minoristas mostraron cierta resistencia (+2,3% interanual en octubre), pero el ritmo sigue siendo frágil. Además, los indicadores avanzados sugieren un crecimiento económico más débil a corto plazo. La confianza del consumidor se desplomó hasta 95,8 en noviembre (desde 101,9 en octubre). El índice de Confianza Empresarial del Banco de Corea para los fabricantes se mantuvo en un nivel bajo de 72 puntos en noviembre. El país atraviesa una ola de escándalos políticos y una situación económica difícil tanto a nivel interno como en el extranjero. Frente a los escándalos de corrupción, la popularidad de la presidenta Park ha caído rápidamente y es probable que no pueda llegar a completar su mandato. Esto se sumaría a los actuales problemas económicos, especialmente al elevado nivel de endeudamiento de las familias y a un entorno de exportación difícil. Euler Hermes espera que el crecimiento del PIB se desacelere hasta el +2,3% en 2017 desde el +2,7% de 2016.